股东信2010年，我只想知道我将丧生何处，那么我就绝不会去那个地方 我们如何衡量自己 我们有所不为 为金融体系注入最后的流动性和资本，而不是求助者 4 ，保险业 1）盖可 2）超级巨星，伯克希尔再投保 3）通用再保险 公用事业 制造业、服务业和零售业 金融及金融产品 投资 去年中提高的几点现在需要重申一下：主管都从过多的金融胡萝卜中盈利，应该在他们的职业生涯中加入一些大棒了 一个不愉快的事实，现金+股份收购BNSF——银行家向给股东会的详细评估了被收购公司的价值，强调其价值远远比市场价值高。 年会 💌 股东信2010年，我只想知道我将丧生何处，那么我就绝不会去那个地方 我的老板V总 2024年10月22日修改 AI 速览 试用 本文讨论了伯克希尔·哈撒韦公司2009年的运营情况、业务发展、投资策略等内容，并向股东介绍公司的经济原则和未来展望。关键要点包括：1.公司业绩：2009年净值增长218亿美元，A股和B股账面价值每股上涨19.8%；过去45年账面价值从19美元升至84,487美元，年复合增长率达20.3%。2.业务衡量标准：选用每股账面价值衡量公司进步，虽有缺点但能追踪内在价值变动；若用市场价格衡量，业绩表现更好。3.业务原则：避开无法评估未来的业务，坚持从事利润前途可合理预测的行业；不依赖陌生人善举，保持充足流动性。4.各业务板块情况：保险业浮存金达620亿美元，连续7年承保盈利；公用事业注重社会责任和环保，投资大资本运营企业；制造业、服务业和零售业受经济衰退影响，部分企业仍有亮点；金融及金融产品领域，Clayton面临利率差异挑战，Berkadia有发展机会。5.投资情况：年末持有多只市值超10亿美元的股票和不可交易债券，2009年有卖出操作；衍生品合同带来浮存金和收益，强调风险控制。6.BNSF收购：以现金+股份方式收购BNSF，虽发行股票有顾虑，但看好该业务，成本中30%用股票支付。7.年会安排：今年年会5月1日召开，有问答环节、购物活动等，改变问答环节挑选问题方法。 pdf
注明：除了1965及1966年是以9/30为年终，1967年至12越31日为15个月的年终外，其余皆为历年。 自1979年起，会计法规要求保险公司以持有股权证券的市值为评判基准，而非过去规定的成本与市价孰低方式。本表中伯克希尔公司1978年前的数字皆经重新计算，以因应新的规定。而其他地方还是以原先的数字来计算。 标准普尔500指数的损益是以税前为基础，然而伯克希尔则采取税后的方式。因为像伯克希尔这类公司，即使只单纯持有标准普尔500指数，就有支付相关税费的义务。因此在指数呈现正报酬时，公司的绩效会落后指数，但是指数报酬率为负时，则将超越指数表现。长期来看，税负成本将使绩效落后指数的空间，变得难以令人忽视。
2009年，伯克希尔·哈撒韦的净值增长了218亿美元，从而使我们A股和B股的账面价值每股均上涨19.8%。 在过去45年间，即现任管理层接管公司以来，账面价值从19美元升至84,487美元，每年的复合增长率达20.3%。(本报告中所有每股数据适用于伯克希尔的A股，B股数据为A股的1/1500。) 公司最近收购了伯灵顿北方圣太菲铁路公司(BNSF)，这使我们已有的约50万名股东至少增加了6.5万名。对于我和我的长期合作伙伴——查理-芒格而言，所有的股东都了解公司的业务、目标、局限性和文化具有重要意义。 因此，我们在每次的年报中都会重申指导我们的经济原则。今年这些原则刊登在第89至94页，我强烈要求你们所有人，尤其是新股东阅读这些原则。伯克希尔数十年来都在坚持这些原则，在我不在之后的长时间内会继续坚持。 我们还会在这封信中回顾一些业务的基本情况，希望为新加入的BNSF股东和老股东提供新人辅导课和复习课。 我们如何衡量自己 我们评估管理层业绩的标准刊登在首页。查理和我一开始就认为，衡量我们完成和未完成的工作要有一个理性和坚定的标准。这令我们避免受到短期业绩并以此为目标的诱惑。 将标准普尔500指数作为我们的标杆是一个容易的选择，因为我们的股东持有某一指数基金几乎不费什么代价就能赶上它的业绩。那么，他们有什么理由为我们仅仅创造同样绩效而掏钱？ 对于我们而言，难度更大的决定是如何衡量伯克希尔相比标普500指数的进步。只用股价变化来衡量也有很好的理由。实际上，在一段较长时间内股价是最好的考验。 不过，每一年的市场价格可能会极其不稳定，即使涵盖时间长达10年的评估也会被衡量期的首尾时间愚蠢的高或低价极大扭曲。微软的史蒂夫-鲍尔默和通用电气的杰夫-伊默尔特对此就有体会，他们在执掌这些企业时都遭遇股价变动令人流鼻血的地步。 衡量我们每年进步的理想标准或许是伯克希尔股票每股内在价值的变动，奈何这一价值的计算方法难以与精确搭边，所以我们运用了一个粗略的替代标准——每股的账面价值。