股东信2008年，巴菲特谈三种收购的公司类型和坑 “羸弱的放贷操作”。 评判标准： 未来不要说复制，即使是接近这个水平都是不可能的 2007年，两笔收购，最重要的MARMON 什么样的公司能让我们眼前一亮。公司分为出色的，良好的和糟糕的 1，查理和我要寻找的公司是a）业务我们能理解；b)有持续发展的潜质；c)有可信赖有能力的管理层；d）一个诱人的标价。 2，谈护城河 3，如果一个生意，依赖一个超级巨星才能产生好成效，那这个生意本身不会被认为是个好生意。 4，第一类好公司 5，一个良好，但不出色生意的公司 6，一个糟糕的公司航空行业。既给不了足够的收益率，又需要你为那些令人失望的回报继续投入。 7，差点讨价还价错过最好的两个生意：糖果、电视台，但是也买下一个错误的生意，鞋业 伯克希尔公司4个主要的运营部门 1，保险 11，盖可保险，在我们所有的保险公司里拥有最宽的“护城河”，在CEO托尼•莱斯利（Tony Nicely）的细心维护和拓展下，去年，再一次，盖可在主要车险保险公司中，取得了最好的增长记录，市场份额上升到7.2％。 当伯克希尔1995年控制它是，它的份额是2.5％。与此不相符的是，盖可的年广告支出同期从3,100万美元，上升到7.51亿美元。 12，通用再保险公司——我们国际性的再保险公司，到目前为止是我们“土生土长”浮存金的最大来源，在年底达到230亿美元。这项业务现在是伯克希尔一项巨大的资产。可是，我们的拥有却是从提心吊胆开始的。 13，自从1986年加入伯克希尔，Ajit Jain从草图开始，建立起一套真正伟大的专业再保险业务，现在只要是那种独一无二“猛犸象”般的大型交易，全世界都会来找他。 2，政府管制的公用事业，差点也因为讨价还价错过中美能源 3，制造、服务和零售业务 这里有一些关于这个组合中公司的值得告知的情况： 4，融资和金融产品 投资 谈衍生品合约：两类合约；为什么巴菲特要做卖出期权？ 再谈美元走弱 巴菲特持有巴西的货币雷亚尔。 抄底亚马逊公司债券 接班人计划 充满想象力的数字——上市公司们是如何给收益“注水”的 1，“首选的”处理方式是：将期权的价值视为费用。不过法令也允许，当公司是按市场价值颁发期权时，可以忽略它的费用。 2，十多年里，针对股票期权，荒谬的会计规则正在淡出，但是其他这样的会计手段依然存在——其中比较重要的是：一个公司计算养老金费用时，使用的投资回报假设。 3，“懵懂无知”的被动型投资者（与他们相比）一定会胜出。 4，在每个我们提供给你们的报表中，我们必须为我们保险的业务估算损失储备金。 年度股东大会 💌 股东信2008年，巴菲特谈三种收购的公司类型和坑 我的老板V总 2024年12月25日修改 pdf
（说明：资料以历年制为准，除了1965年及1966年系至9/30;1967年则为至12/31的15个月。 从1979年开始，会计准则规定保险公司持有的股权投资必须采用市价法取代原先的成本与市价孰低法，在本表中，1978年以前的资料已依照该原则重新调整，除此之外，其它的数字皆依照原则的结果未作更动。
标普500指数系以税前为准，而伯克希尔的数字则属于税后，如果伯克希尔直接投资标普 500并依此课征相关税负，则当标普500的报酬为正时，伯克希尔的表现将不如标普 500，相反地若标普500的报酬为负时，伯克希尔的表现将优于标普500，就长期而言，伯克希尔额外承担的税负成本将使得中间的差异日益扩大。）
致伯克希尔公司的全体股东： 伯克希尔在2007年的净值收益为123亿美元。A股与B股的每股净值，都较去年成长11%。过去43年（即现任管理阶层接手以来)，每股账面价值由19美元增长为78,008美元，平均年复合成长率为21.1%。 总体上，去年我们旗下的76家公司全部运行得很好。 少数几个出问题的业务主要是与房地产相关，包括我们的砖料、地毯以及房地产中介业务。他们受的影响是轻微的和暂时性的。我们在这些业务领域中的竞争优势依然强大。我们拥有一流的管理层，无论好年景还是坏年景，相信他们总能把公司运营得很好。 “羸弱的放贷操作”。 然而，一些主要的金融机构正面临严重问题，原因是他们卷入了我去年致股东信中提到的“羸弱的放贷操作”。 富国银行的CEO，John Stumpf对许多放贷机构最近的行为剖析道：“这个行业真有趣，老的赔钱方法还挺管用呢，却又在发明新的赔钱方法。” 你可能记得2003年的时候，硅谷很流行一个车贴：“神啊，求求你再给个泡沫吧”。 很不幸，这个愿望很快就成真了：几乎所有的美国人都认为房价会永远上涨，这种坚信不疑令借款人的收入和现金损益表对放贷机构无足轻重，他们大把大把的把钱借给别人，相信房价上涨会解决所有问题。今天，我们国家里不断蔓延的痛苦，正是源于这种错误的信心。随着房价的下跌，大量愚蠢的金融问题被曝光。对此你能学到经验就是：只有在退潮的时候，你才能看出哪些人在裸泳。我们目睹那些最大金融机构的现状，简直是“惨不忍睹”。
来点好消息，现在报告：伯克希尔最新规模收购的企业——TTI和艾斯卡（Iscar）公司，分别在他们的CEO Paul Andrews和Jacob Harpaz领导下，2007年表现不俗。艾斯卡公司是我见过的制造企业中令人印象深刻的一家，去年我报告过这点，而秋天造访它在韩国非比寻常的工厂后，更加深了。 最后，作为伯克希尔公司中流砥柱的保险业务，这一年的业绩非常出色，这部分要归功于我们网罗了保险业中最好的一批经理人。 剩下的是我们在2007年非常幸运，这是第二年美国没有发生非常重大的灾难。 不过盛宴已经结束。确定无疑的是：2008年，整个保险业，包括我们在内，利润将明显下滑。保费在降低，损失敞口却无情地在扩大，即使美国继续经历第三个小灾之年，保险业的利润率也将下降4％或更多。如果遇上飓风或地震，结果将非常糟糕。所以在接下来的几年里要对较低的保险收益有所准备。