股东信2005年，巴菲特首次谈宏观和贸易顺差，政府干预不利 想要谈成几个并购可惜我一事无成，此外我也找不到什么股票可以买 自60年代以来的35年间，含股利在内，年平均高达11.2%，但为什么很多人惨不忍睹？ 部门绩效 受管制的公用事业：中美能源控股 对比：股东信2003年 去年中美能源打销掉一项锌金属回收的重大投资案，该计划在1998年开始，并于2002年正式营运，由于地热发电产生的卤水含有大量的锌，而我们相信回收这些金属应该有利可图，近几个月来，回收运用在商业上似乎可行，但冶矿这行，就像是石油探勘一样，希望往往一再戏弄开发商，每当一个问题解决了，另一个问题马上又浮现，就这样一直拖到九月，我们终于举白旗投降。 保险事业： 国家产险的经营策略，可以忍受营收连续十多年 盖可保险 再保险-系保险从业者分散自身承担风险给同业的一项机制，说到底，保单只不过是一纸承诺，关键在于是谁所发出，所以承保人是何方神圣影响至关重大。 金融相关产品 制造业、服务业与零售业的营运报告 投资组合 1）股权组合：持有12年，光盈余分配就占30% 2）债券组合：购买欧洲债券，赚汇率，巴菲特也是宏观高手！ 自律型投资人的典范 外汇投资：巴菲特首次大篇幅谈美国贸易顺差，政府干预不利 预算赤字：不会有外人进来分一杯羹，财富在内部从新分配 经常项目赤字：美国家产会被外人掏空，6000亿美金顺差（把原文重新拆解了，方便理解数字，原文看PDF） 外国人认定我们是极其富有的败家子： 我对于田纳西同学们的素质印象深刻，他们对于商业与投资深感兴趣，而且从所提的问题看得出他们不只是想赚钱而已，我总是很喜欢跟他们见面。 在买进保单的同时，必须马上就买进价格与贴现价值的差异，确认一笔已实现的资本损失，之后再补回来 推动总裁不得列席的董事会+举报窗口+有人质疑巴菲特在可口可乐的独立性：据韦氏大辞典关于「独立」的定义，指的是「不受他人所控制」 看看独立董事的做法双标：在拒绝这项有利于公司收购案的同一次董事会上，另一项大幅提高董事酬劳的提案却获得通过。 股票期权 年度股东大会 💌 股东信2005年，巴菲特首次谈宏观和贸易顺差，政府干预不利 我的老板V总 2024年9月25日修改 AI 速览 试用 本文讨论了伯克希尔·哈撒韦股份有限公司2004年年报相关内容，涵盖公司净值、各业务板块表现、投资组合、外汇投资、公司治理等多方面情况。关键要点包括：1.公司净值与内在价值：2004年公司净值增加83亿美元，A股或B股每股账面净值增加10.5%，40年来每股净值年复合成长率约为21.9%，内在价值成长率超账面净值。2.业务板块表现◦公用事业：通过中美能源控股公司拥有众多公用事业权益，受投票权限制财务数字简略列入报表，旗下美国居家服务有良好发展前景。◦保险事业：财产保险是核心业务，浮存金达461亿美元。国家产险坚持核保纪律，盖可保险成本低、保费优惠、市场占有率提升。◦金融相关产品：部分业务有新进展，通用再保证券业务退出困难，Clayton获伯克希尔支持表现不错。◦制造业、服务业与零售业：股东权益报酬率高，各细分业务如建材、服装、零售、航空服务等表现良好。3.投资组合◦股权组合：以企业所有权人角度投资，四大天王（美国运通、可口可乐、吉列及富国银行）回报稳定。◦债券组合：投资外币计价债券，考虑汇率和债信，有收益。4.外汇投资：持有214亿美元外汇部位，因美国贸易政策可能影响汇率而进行投资，指出贸易逆差问题严重，可能导致美国资产外流。5.公司治理：推动总裁不得列席的董事会和检举专线，强调股东应关注公司关键问题，批判部分独立董事不独立。6.股票期权：期权费用化应合理核算，部分企业企图利用政治手段阻止相关规定实施。7.年度股东大会：日期和程序有变革，各合作商家有优惠活动和特色展示，欢迎全球股东参与。 pdf
附注：下表系董事长致股东信的参考资料，并载于年度报告的封面。
说明：资料以历年制为准，除了1965年及1966年系至9/30;1967年则为至12/31的15个月。
从1979年开始，会计准则规定保险公司持有的股权投资必须采用市价法取代原先的成本与市价孰低法，在本表中，1978年以前的资料已依照该原则重新调整，除此之外，其它的数字皆依照原则的结果未作更动。
标普500指数系以税前为准，而伯克希尔的数字则属于税后， 如果伯克希尔直接投资标普 500并依此课征相关税负，则当标普500的报酬为正时，伯克希尔的表现将不如标普 500；相反地若标普500的报酬为负时，伯克希尔的表现将优于标普500，就长期而言，伯克希尔额外承担的税负成本将使得中间的差异日益扩大。）
伯克希尔·哈撒韦股份有限公司致伯克希尔公司全体股东: 经结算本公司2004年的净值增加83亿美元，A股或B股每股的账面净值增加10.5%，累计自现有经营阶层接手之后的40年以来，每股净值由当初的19元成长到目前的55,824美元，年复合成长率约为21.9%。 （在年报中所谓的每股数字系以A级普通股大约数为基础，这是本公司在1996年以前流通在外唯一的一种股份，B级普通股则拥有A级普通股三十分之一的权利。）
真正重要的是内在价值，而不是账面净值， 而好消息是，在1964年到2004年期间，伯克希尔已经从一家原本摇摇欲坠的北方纺织公司，蜕变成一个涉及各个产业的大型集团，其内在价值大幅超越账面净值，可以这样说，40年来内在价值的成长率甚至远超过账面净值21.9%的成长率，(想要对内在价值以及本人与查理芒格经营伯克希尔的原则有更多的了解的人，我建议大家阅读股东手册)。 虽然账面净值并非完美，但仍不失为衡量内在价值长期成长率的有效工具，当然单一年度净值的表现与标普500指数的比较(相关比较参阅首页)，其意义已不若以往，主要原因在于我们股票投资头寸，(含可转换优先股在内)，占我们净值的比重已大幅下降，从80年代早期的114%，到近年50%不到，也因此股市波动对于我们净值影响的程度也大不如前。 不过即便如此，伯克希尔相对于标普500长期的表现还是顶重要的，因为股东们现在可以非常低的手续费买到指数型基金，间接投资标普500，因此除非在往后我们能够以高于标普500的速度累积每股内在价值，否则查理和我就没有存在的价值。