股东信1998年，伟大的美国运通投资，DQ投资，白银投资，真是美国的国运时代！ 把打击区域划分为77个框框，每个框框就大约一个棒球的大小，只有当球进入最理想的框框时，他才挥棒打击 非常态性投资 1）投资原油期货合约 2）投资白银 巴菲特也炒过白银1995年 3）以账面摊销长期的美国零息债券 1，我们对于股市波动的看法 保险事业营运-总检讨 巨额保险：二颗骰子要掷出十二点的机率约为36分之一 保险-盖可及其它主要保险事业 47年前巴菲特还是一个小伙子闯入盖可公司导演盘问 账面盈余的来源 完整透视盈余 1997年的并购活动：星辰家具与国际冰雪皇后，靠人与人推荐并购标的 1）星辰家具Melvyn Wolff 2）国际冰雪皇后DQ 自我检讨：我们原本就已经拥有的绝佳企业组合，因此不论拿什么新的东西来换都不划算，一再强调倾向利用现金而非伯克希尔股票进行并购，大家会发现所得的结果可能比不并购还差 只有符合两个条件才会发行股份并购。而只有在童话中才有人敢大胆地告诉国王他没有穿衣服。 以期权充当薪资酬劳配套措施 股票投资：有部分是GEICO保险公司Lou Simpson所做的决策，Lou独自管理将近20亿美元的股票投资组合，当然其中有些部位与我重叠，但通常他的投资动作与我有别。 如果符合以下两点条件，则股市并未高估，1)利率维持不变或继续下滑，以及2)美国企业继续维持现有的高股东权益报酬率。 可口可乐公司总裁Roberto Goizueta过世，Doug Ivester接班人 美国梦的代表，详细描述可口可乐发展过程： 可转换优先股 1）其中所罗门最近决定并入旅行家集团的举动，终于让长久以来饱受苦难的股东获得的回报，伯克希尔所有的股东，包含我个人在内，实在是亏欠Deryck Maughan跟Bob Denham太多了 2）另一方面美国航空的重生过程近乎奇迹，熟悉整个投资过程的朋友都知道，个人在这项投资上获得了前所未有的胜利， 3）投资了三亿美元的美国运通俗称"Percs"的股票，打完高尔夫决定不卖，酿就史上最伟大投资，持股至今37年！ 给股东的季报 股东指定捐赠计划 年度股东会 💌 股东信1998年，伟大的美国运通投资，DQ投资，白银投资，真是美国的国运时代！ 我的老板V总 2024年12月21日修改 AI 速览 试用 本文讨论了伯克希尔哈撒韦股份有限公司1997年年报内容，涵盖公司净值、投资、保险业务、并购活动等多方面情况，并对未来发展进行展望。关键要点包括：1.公司净值表现：1997年公司净值增加80亿美元，每股账面净值成长34.1%，过去33年年复合成长率约24.1%，但与标普500指数被动投资表现相当。2.投资策略与困境：学习职棒明星Ted Williams，耐心等待理想投资机会；因公司规模扩大，投资绩效提升难度增加；市场价格过高，新投入资金预期报酬将减少。3.特殊投资情况：持有原油期货合约、白银、美国零息债券等非常态投资，1997年分别有不同程度盈利。4.对股市波动看法：对于长期投资者，股价下跌是好事，可使资金更好运用，但目前难寻低价投资机会。5.保险业务状况：盖可保险处于成长阶段，保单数量和盈利表现出色；巨灾保险业务有盈利但存在风险，Ajit Jain贡献大；其他主要保险事业也有不错表现。6.并购活动成果：1997年同意并购星辰家具与国际冰雪皇后，两家公司符合标准，交易过程各有特点。7.股份并购原则：倾向现金并购，发行股票并购可能让股东受损；并购公开公司需满足特定条件，会处理期权问题。 pdf
1997年本公司的净值增加了80亿美元，每股账面净值不管是A级股或B级股皆成长了34.1%，总计过去33年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的25,488美元，年复合成长率约为24.1%。
（在年报中所谓的每股数字系以A级普通股大约数为基础，这是本公司在1996年以前流通在外唯一的一种股份，B级普通股拥有A级普通股三十分之一的权利。）
看到我们高达34.1%的超高报酬率，大家可能忍不住要高呼胜利口号，并勇往直前，不过若是考虑去年股市的状况，
任何一个投资人都能靠着股票的飙涨而大赚一票，面对多头的行情，大家一定要避免成为一只呱呱大叫的骄傲鸭子，以为是自己高超的泳技让他冲上了天，殊不知面对狂风巨浪，小心的鸭子反而会谨慎地看看大浪过后，其它池塘里的鸭子都到哪里去了。
那么我们这只鸭子在1997年的表现又如何呢?报表显示虽然去年我们拼命的向前划，不过到最后我们发现其它被动投资标普500指数的鸭子的表现一点也不比我们差，所以总结我们在1997年的表现是︰呱呱!
当股市正热时，相较于标普 500指数，我们比较吃亏，因为指数或共同基金不必负担税成本，他们可以直接将税负转嫁到投资人的身上，相对地在另一方面伯克希尔光是去年就必须认为高达42亿美元的联邦所得税，这相当于我们年初净值的18%。
由于伯克希尔必须要负担企业所得税，所以为了要证明其存在的意义，它就一定要能够克服这先天的障碍，不过很显然的伯克希尔的主要合伙人查理芒格跟我很难每年都打败这样的差额，当然就长期而言，我们还是预期伯克希尔能够打败大盘指数，这也是大家可以评断我们表现的最低标准，
我想我们应该不会让大家像芝加哥小熊队球迷在面对连续几个战绩不佳球季时，自我调侃所说的︰有什么好沮丧的？谁都可能有不好过的一世纪。
账面净值的增加当然不是经营伯克希尔的最终目标，因为真正重要的是每股内在价值，虽然在伯克希尔通常两者会以相当接近的频率波动，就像是1997年便是如此，受惠于盖可爆炸性的成长，伯克希尔的内在价值(远高于账面价值)以接近账面价值成长的幅度增加。