股东信1997年，有志向投资的学生只需要学好两件事与飞安国际伟大的企业 伯克希尔企业专机-无可辩解号 内在价值与股票市价的关系 1996年的并购案，堪萨斯银行家保险和飞安国际 全世界最大的飞行员训练公司飞安国际 保险事业盈余-总检讨 巨额保险业务 保险事业营运-盖可以及其它主要保险 税务问题：巴菲特非常爱国，我们对于整个社会的贡献远远比不上社会对我们所作的贡献，要不是身在美国，伯克希尔不可能有这样的荣景。 账面盈余的来源 完整透视盈余 股票投资：有人建议把这部分的权益转让掉就好像是要公牛队把迈克尔乔丹交易出去一样，只因为他对球队来说实在是太重要了 比起一些具爆发性高科技或新创的事业来说，这些被永恒持股公司的成长力略显不足，但与其两鸟在林，还不如一鸟在手。 能够被称为永恒的持股其数量绝对不可能超过五十家或甚至是不到二十家 瞎并购，管理层规划方向差：将原本良好的本业基础弃之不顾，反而跑去并购一堆平凡普通的公司，当这种状况发生时，其投资人所需承受的煎熬便会加重加长 聪明的投资并不复杂，当然它也不是一件容易的事，有志从事投资的学生只要修好两门课程-亦即"如何给予企业正确的评价"以及"思考其与市场价格的关系"即可。 美国航空，如何成为百万富翁？首先你要先成为一个亿万富翁，然后再去买一家航空公司就成了! 财务融资，一定还会有更多的基金跟进打着我们的旗号对外吸收资金，在证券业，没有什么是卖不掉的东西， 其它事项 股东年会 💌 股东信1997年，有志向投资的学生只需要学好两件事与飞安国际伟大的企业 我的老板V总 2024年8月9日修改 AI 速览 试用 本文讨论了伯克希尔哈撒韦股份有限公司1996年的经营情况，涵盖净值增长、并购活动、保险业务、投资策略等内容。关键要点包括：1.净值增长：1996年公司净值成长36.1%，约62亿美元，每股净值成长31.8%，过去32年每股净值从19美元增至19,011美元，年复合成长率约23.8%。2.并购案：进行了堪萨斯银行家保险和飞安国际两件并购案，前者以7500万美元收购，后者交易金额达15亿美元。3.保险事业：营运出色，浮存金以22.3%复合成长率增加，多数年度资金成本为负。巨额保单业务虽有风险，但有竞争优势。盖可车险表现优异，成本低吸引客户，新业务增长，员工奖励与绩效挂钩。4.股票投资：投资组合变动小，偏爱有竞争优势且变化不大的公司，如可口可乐、吉列等“永恒持股”公司。5.财务融资：发行B级普通股抑制仿伯克希尔基金，所罗门公司提供服务，发行可转换票券取得资金。6.税务贡献：1996年缴纳8.6亿美元所得税，体现对社会的贡献。7.其他事项：将在公司网络公布年报和季报，约97.2%股权参与股东指定捐赠计划，股东年会场地变更，现场有产品销售和活动安排。 pdf
1996年本公司的净值成长了36.1%，约62亿美元，不过每股净值仅成长了31.8%，原因在于去年我们以发行新股的方式并购了国际飞安公司，同时另外还追加发行了一些B级普通股，总计过去32年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值由当初的19元成长到现在的19,011美元，年复合成长率约为23.8%。
（B级普通股拥有A级普通股三十分之一的权利，这是从1996年五月开始伯克希尔新增的股份类型，在年报中所谓的每股数字系以A级普通股大约数为基础，亦即全部流通在外的A级普通股数加上流通在外的B级普通股数的三十分之一。）
基于技术性原因，我们必须将1995年的财务报表予以重编，这使我能够再度展现令人震摄的会计密技，相信我，我会试着长话短说。
重编的原因是因为原先被列为被投资的盖可保险在1996年1月2日正式成为伯克希尔100%持有的子公司，从经济观点来看，考虑可观的税优惠与其它优点，我们原先在1995年底持有的51%的GEICO股权，其价值在二天后我们取得剩余49%股权之后大幅增加，然而对于这种渐进式并购，一般公认会计准则却要求我们必须在取得100%股权时，将原来账上51%的成本反向予以调减，使得账面价值减少为4.784亿美元，这结果使得原来51%股权的账面价值不但远低于后来49%股权的取得市价，也低于我们持有后来这49%股权的账面价值。
不过除了刚刚提到净值的减少之外，我们在1996年两度溢价发行股份，第一次是在五月办理现金增资发行B级普通股，第二次是在十二月发行A级与B级普通股，以并购国际飞安公司，总的来说，以上三项非营业项目对于去年本公司31.8%的每股净值成长率的净影响还不到1%。
今年我之所以一再强调每股净值，原因在于它大约就等于我们在去年的实质进展，不过就像是查理和我一再提醒各位的，对伯克希尔来说，真正重要的不是账面价值，而是内在价值，最近一次跟各位提到是在今年六月本公司发行B级普通股时，在送给各位的股东手册当中，我们不但对于一些名词予以定义，诸如内在价值等，同时也揭露了我们的企业宗旨。
多年来，我们在年报前头揭示这些宗旨，在这里我们偶尔也会提到股东手册，这样我们就可以不必再重复解释一些常用的名词，比如说如果你想要了解一下什么叫内在价值，建议大家可以再翻翻那本手册的第64、65页。
从去年开始我们首度提供给各位一张查理和我本人认为可以帮助大家估计伯克希尔公司内在价值的表格，在下面这张经过更新资料的表上，我们可以发现到两项与价值相关的重要指针，