股东信1992年，如果你第一次就成功了，那就不要费力再去试别的了 1992年巴菲特致股东的信 清醒的看到公司的成长，以后要赚钱的难度会更大 可口可乐的市值超过当时买他时自己公司的净值，贡献了利润大幅 第二份工作，所罗门董事会临时主席，但是伯克希尔仍是最爱，有训练有素的职业经理人 账面盈余的来源 透视盈余，想要得分大家必须将注意力集中到场上，而不是紧盯着计分板 媒体产业转为弱势的，变化与其评价的算式 1一个好的商业模式，借由特定的产品或服务，一家公司可以成为特许的行业： 2 几年以来一般人都认为新闻、电视或是杂志产业的盈利能力，可以永无止尽地以每年6%左右的比率成长，而且可以完全不必依靠额外的资金，也因此每年的折旧费用应该会与资本支出相当， 而由于所需的营运资金也相当小， 怎么计算？ 3 投资时就免于负债之苦，资本城及华盛顿邮报超强的资产负债表与管理阶层 二十年的糖果店，收购时对于品牌的理解还不深刻！但确是成长最快的。 1收购喜诗糖果报价估值 2 喜诗的一些负面衰退 布朗鞋业，一个丈人做的错误角色，但是伯克希尔还是买到了优秀的企业+管理层 1 收购对象人的因素更重要，不因经济因素而工作的人 2 事实上鞋子产业竞争相当地激烈，在全美一年10亿双的采购量中，大约有85%是从国外进口，而产业中大部分的制造工厂表现都乏善可陈，由于款式与型号繁多导致库存压力相当重， 3 欢迎推荐并购标的，迅速决策交易 保险业营运，浮存金成本低到可怕，且有能力去承担大额保单 有价证券股票投资 1 不太成功的消费品 2 座右铭是如果你第一次就成功了，那就不要费力再去试别的了。 实时供应的错误，错过14亿美金房利美投资的错误 固定收益证券，第一帝国总裁Bob Wilmers 1 我们投资了4,000万美元在第一帝国9%收益率的优先股上，在1996年前公司无法赎回，每股转换价格订为78.91美元， 3 至于美国运通的投资则不是一般的固定收益证券，它算是一种Perc-每年可以为我们3亿美元的投资贡献8.85%的股利收入， 2 航空业恶化 去年我曾告诉各位除非航空业的经营环境在未来几年内加速恶化，否则我们在美国航空的投资应该可以有不错的结果，不过很不幸的随着中美、泛美与美西航空相继倒闭，1991年正是航空业加速恶化的一年，(若是把时间延长为14个月，则还要包括大陆航空与TWA两家航空公司)。 其它事项，Malcolm Chace二世退休 1 大约有97.7%的有效股权参与1991年的股东指定捐赠计划，总计约680万美元捐出的款项分配给2,630家慈善机构。 2 现年88岁的Malcolm Chace二世，决定从今年起不再担任本公司的董事，但伯克希尔与Chace家族的关系却不会断，他儿子也就是Malcolm三世会接替其位置继续担任本公司董事。 3 今年的股东会预计在1992年4月27日，星期一早上9点30分在位于奥马哈市中心的Orpheum中心召开，去年股东会参加人数又创新高突破1,550人，不过会场还是剩下很多座位。 💌 股东信1992年，如果你第一次就成功了，那就不要费力再去试别的了 我的老板V总 2024年7月19日修改 pdf
伯克希尔哈撒韦股份有限公司致所有股东： 清醒的看到公司的成长，以后要赚钱的难度会更大 1991年本公司的净值成长了21亿美元，较去年增加了39.6%，而总计过去27年以来，也就是自从现有经营阶层接手之后，每股净值从19元成长到现在的6,437美元，年复合成长率约为23.7%。 现在我们股东权益的资金规模已高达74亿美元，所以可以确定的是，我们可能再也无法像过去那样继续维持高成长，而随着伯克希尔不断地成长，世上所存可以大幅影响本公司表现的机会也就越来越少。 当我们操作的资金只有2,000万美元的时候，一项盈利100万美元的案子就可以使得我们的年报酬率增加5%，但时至今日，我们却要有3.7亿美元的盈利(要是以税前计算的话，更要5.5亿美元)，才能达到相同的效果，而要一口气赚3.7亿美元比起一次赚100万美元的难度可是高的多了。 查理芒格-伯克希尔的副主席与我一起设定，以15%作为每年公司内在价值成长的目标，也就是说如果在未来十年内，公司要能达到这个目标，则账面净值至少要增加22亿美元，请大家祝我们好运吧!我们真的很需要祝福。 可口可乐的市值超过当时买他时自己公司的净值，贡献了利润大幅 我们在1991年所经历账面数字的超额成长是一种不太可能再发生的现象，受惠于可口可乐与吉列剃须刀市盈率的大幅飙升，光是这两家公司就合计贡献了我们去年21亿美元净值成长中的16亿美元，三年前当我们大笔敲进可口可乐股票的时候，伯克希尔的净值大约是34亿美元，但是现在光是我们持有可口可乐的股票市值就超过这个数字。
😆 令人窒息的可口可乐投资案例，卓越的投资，连续加仓，但没有卖在市盈率50倍；从1998年之后，再也没有表示对哪家公司股票死了都不卖！
——1988年，巴菲特首次买入可口可乐5.92亿，当时净利润10亿，PE15.8倍，股价是现金流的12倍。ROE有33%。此时1987年可口可乐全球增长，市场占有率为45%。 可口可乐股东盈余为8.28亿美元，美国30年的国债利率为9%，企业价值为92亿美元（8.28/0.09），而当时可口可乐公司的市值为128亿美元。 ①如果下一个十年的增长为15%，第11年降低到5%，用9%的贴现率，计算出1988年可口可乐的内在价值为？？亿美元。 ②如果下一个十年股东盈余以12%的速度增长，其余条件不变，公司的内在价值为？？美元。 ③如果下一个十年股东盈余以5%的速度增长，公司内在价值？？美元。——请同学们算下公式，飞书里私我。
1988年和1989年巴菲特买入可口可乐期间，可口可乐的平均市值为151亿美元，但巴菲特的估值是XX美元、XX亿美元、XX亿美元，安全边际为27%-70%。