股东信1982年，并购的嗜好来自于动物精神、规模偏好、盈利奇迹 非控股权利润(Non-controlled Ownership Earnings)将转化为伯克希尔相应的已实现或未实现的资本利得，但我们知道，这样的转化过程将会是非常地不规律。 常规收购行为 (General Acquisition Behavior)：如果管理层过于关注表面上的会计数字，而不是商业本质的话，通常两者都不会好 1 管理层对于并购的嗜好有3个动机：动物精神、规模偏好、盈利奇迹 必读！出彩的并购有哪两类？ 伯克希尔的收购目标，如果买下来，伯克希尔的帝国版图将会得以扩张，但是全体公民们却会变得更穷 收购的常见错误 评估伯克希尔公司的长期业绩 股权投资天生带有的附加值（Equity Value-Added）真是如此吗？当身处巨大的变化中时，看历史数据只会带来巨大的代价 1 长期应税债券回报率和税费 2 税后的净回报还是比目前的被动投资回报低 3 引发长期通货膨胀的原因能够得以缓解，被动投资的回报率很可能会下降，美国企业股权资本的内在价值随之将会显著提升 4 高回报企业应该保留利润去投入，低回报企业就应该大比例分红！！！ 5 现实恰恰相反，股东价值回报的爱丽丝幻境，无力派发股息的低回报企业常常会想办法掩饰这一点 财报利润的来源 1 下表中列出了在非控股企业中伯克希尔的持股情况，在我们的利润中仅包含了来自它们的已分配利润（分红）。 保险业情况 1 保单的定价和不可阻挡的通胀 2 巨额承保损失是保险业未来的常态 3 但伯克希尔保险有灵活的身段，保持低保单销售量策略，未来等待行业出清 查理.芒格提议的股东指定捐赠得到热烈反馈 （Shareholder Designated Contributions） 💌 股东信1982年，并购的嗜好来自于动物精神、规模偏好、盈利奇迹 我的老板V总 2024年7月25日修改 AI 速览 试用 本文讨论了 1981 年伯克希尔公司的营业状况、收购策略、股权投资分析、财报利润来源、保险行业情况以及股东指定捐赠计划等内容，关键要点包括：1.营业利润与股东权益收益率：1981 年营业利润为 3970 万美元，期初股东权益收益率为 15.2%，较 1980 年有所下降。股东指定慈善捐款使 1981 年收益减少约 90 万美元。2.非控股权利润：非控股公司的未分配利润虽未体现在营业利润中，但终将转化为股东价值。长期看，市场价格与企业价值同步，但单一年份两者关系可能杂乱。投资非控股公司通常更有利可图。3.并购动机与类型：管理层并购动机有动物精神、规模偏好、盈利奇迹。出彩的并购分两类，一是适合通胀环境的生意，二是经营奇才识别伪装的王子企业。但伯克希尔在这两类收购中表现不佳。4.收购目标与错误：继续寻求合理价格收购企业，若对第一类生意有信心会支付高价。收购可能在提名管理者、判断企业经济状况、支付价格方面犯错，最常见是误判企业未来经济状况。5.长期业绩评估：按市价估值保险子公司股票并扣除税费计算业绩。在现任管理层任期内，公司账面价值年复合增长率为 21.1%，未来可能下降，但期望保持高于美国大型公司平均水平。6.股权投资附加值：当前美国企业股权资本对个人投资者无附加值，因被动投资回报上升。若通胀缓解，被动投资回报率下降，企业股权价值将提升。高回报企业应保留利润，低回报企业应大比例分红。7.股东指定捐赠计划：该计划受股东热烈欢迎，回复率高，共分发 1783655 美元到约 675 家慈善机构。部分股东因股份登记问题错过参与，提醒未来参与需在 9 月 30 日前将股份登记在本人名下。 pdf
1981年的营业利润为3970万美元（1980年为4190万美元），期初股东权益收益率(持有证券以成本计)为15.2%，而这一数据在1980年为17.8%。
根据我们的新计划，股东们可以指定公司慈善捐款（在后面详述），这使我们1981年的收益减少了约90万美元。该项目在1980年还没有实施，是否继续取决于公司每年的税务等级评估。 非控股权利润(Non-controlled Ownership Earnings)将转化为伯克希尔相应的已实现或未实现的资本利得，但我们知道，这样的转化过程将会是非常地不规律。
去年我们曾详细地讨论过非控股权利润的概念，亦即我们在某些公司的未分配利润中所拥有的份额，我们对这些公司没有控股权或者没有重大影响，但却是我们的重要投资。
而这些未分配利润的任何部分都没有体现在伯克希尔的营业利润之中。(关于该讨论的副本，或者我们在本次讨论中提及的早期报告中的其它内容，我们很乐意向新股东或潜在股东们提供)。
然而，我们深信这些未分配的，因此未记录的利润终将转化成伯克希尔股东们的有形价值，就像那些我们已经控股的子公司所赚取的、所留存的，并且在财报中报告的利润一样。
这些非控股权利润将转化为伯克希尔相应的已实现或未实现的资本利得，但我们知道，这样的转化过程将会是非常地不规律。
虽然就长期而言，市场价格能够很好地与企业的商业价值同步。
但是在任何一个给定的年份中，价格与价值之间的关系可能是杂乱无章的。证券市场对不同公司的留存收益的估值不尽相同。