💌 股东信1978年，顺势而为和逆向投资，都不简单 前两年（1973-74年）伯克希尔的股东报酬率不是很高的原因 建议大家不必太在意单一期间的盈余数字，因为长期累积的资本利得或损失才是真正的重点所在。 通常公司会宣称每股盈余又创下历史新高，然而由于公司的资本会随着盈余的累积扩增，所以我们并不认为这样的经营表现有什么大不了的，比如说每年股本扩充10%或是每股盈余成长5%等等，毕竟就算是静止不动的定存帐户，由于复利的关系每年都可稳定地产生同样的效果。 纺织业务上，对机器和员工能力判断的不当导致了不利于我们的生产成本上的差异。Ken Chace一如既往地坦诚汇报问题并一直通过勤奋的努力来纠正它们。他以工作为乐，即使经营环境非常困难。 部份股东开始质疑我们是否应该继续留在纺织产业，虽然就长期而言其投资报酬率明显低于其它的投资，但我们的理由有以下几个： 保费收入大幅增长 保险事业的重大困难，比如说我们在以下方面就曾遇到重大的困难： 保险业竞争 再次强调人的重要性 保险事业的投资 1977年伯克希尔旗下保险事业持有的投资仓位： 纺织对比同年的IBM/3M企业 我们投资股票的选择方式与买进整家企业的模式很相近，我们想要的企业必须是(1)我们可以了解的行业(2)具有长期竞争力(3)由才德兼具的人士所经营(4)吸引人的价格。 银行业。伊利诺国家银行的资产报酬率约为其它规模较大同业的三倍 再度增加对蓝筹邮票的持股权益 在70年代初期股市和保险市场的低迷期，巴菲特一直在韬光养晦，积累伯克希尔的内在价值 顺势而为和逆向投资，都不简单。都需要智慧。 辅助阅读，关于国民保险公司 关于投资收益分成3类 1977年公布的股票持仓的名单上又多了一个厉害的名字：大都会广播公司（Capital Cities Communcations）。 💌 股东信1978年，顺势而为和逆向投资，都不简单 我的老板V总 2024年5月29日修改 AI 速览 试用 本文讨论了1978年巴菲特致伯克希尔哈撒韦公司股东信的内容，涉及公司各业务板块表现、投资策略及行业经验等。关键要点包括：1.股东报酬率情况：1973 - 1974年股东报酬率不高，因保险业杀价竞争，1975年惨淡，巴菲特大量投入保险业；1976年保险业反转，报酬率大幅提升，1975 - 1977年报酬率分别为7.6%、17.3%、19%。2.经营业绩与指标：1977年营业净利2190万美元，每股约22.54美元；建议不必太在意单一期间盈余，长期资本利得或损失更重要；“股东权益报酬率”是衡量管理表现更合理指针，1977年期初股东权益报酬率约19%。3.纺织业务困境：1976 - 1977年纺织业务表现低迷，存在营销与产能不匹配、对机器和员工能力判断不当等问题；虽业绩不佳，但因社会责任等原因仍继续经营。4.保险业务发展：1967年以860万美元购并进军保险业，1977年累积年保费收入达1.51亿美元；虽有成长，但也有重大困难，如保证责任险、扩充业务等；预计下半年核保利润空间将大幅缩减。5.投资策略与选择：投资股票选择方式与买进整家企业相近，看重可了解的行业、长期竞争力、优秀管理层和吸引人的价格；期望股价不要太高以便低价增持；关注企业长期经营表现而非短期股价。6.银行业绩优秀：1977年伊利诺国家银行资产报酬率约为其他较大同业的三倍，经营优秀；80岁的Gene要求新接任者接手，Peter Jeffrey于3月1日加入担任新总裁。7.蓝筹邮票持股：截至1977年底，对蓝筹邮票持股比例约36.5%，其营业利益1290万美元，还有410万已实现资本利得；旗下Wesco金融公司和喜斯糖果有重大进展。 展开 pdf 前两年（1973-74年）伯克希尔的股东报酬率不是很高的原因 伯克希尔1975年股东报酬率7.6%，1976年股东报酬率17.3%，1977年股东报酬率为19%
在前两年（1973-74年）伯克希尔的股东报酬率不是很高，主要原因之一为保险业进入了杀价竞争的阶段，巴菲特曾预言这种阶段还会持续一段时间，不幸的是1975年保险业既然惨淡，而这几年巴菲特把大部分资金用来扩充保险业。
就像投资一样，在资本市场低迷时期大量投入，在1976年，保险业开始反转，伯克希尔的保险赚到了大把的保单，因此1976年股东报酬率开始大幅提升。
1977年本公司的营业净利为2,190万美元，每股约当22.54美元，表现较年前的预期稍微好一点，在这些盈余中，每股有1.43美元的盈余，系蓝筹邮票大量实现的资本利得，本公司依照投资比例认列投资收益所贡献，至于伯克希尔本身及其保险子公司已实现的资本利得或损失，则不列入营业利益计算， 建议大家不必太在意单一期间的盈余数字，因为长期累积的资本利得或损失才是真正的重点所在。
纺织事业的表现远低于预估，至于伊利诺国家银行的成绩以及蓝筹邮票贡献给我们的投资利益则大致如预期，另外，由Phil Liesche领导的国家产险保险业务的表现甚至比我们当初最乐观的期望还要好。 通常公司会宣称每股盈余又创下历史新高，然而由于公司的资本会随着盈余的累积扩增，所以我们并不认为这样的经营表现有什么大不了的，比如说每年股本扩充10%或是每股盈余成长5%等等，毕竟就算是静止不动的定存帐户，由于复利的关系每年都可稳定地产生同样的效果。
除非是特殊的情况(比如说负债比例特别高或是帐上持有重大资产未予重估)，否则我们认为 “股东权益报酬率”应该是衡量管理当局表现比较合理的指针，1977年我们期初股东权益的报酬率约为19%，这比去年同期稍微好一点，但远高于本身过去长期以及当年美国企业整体的平均数，