股东信1973年，穿越周期的基础在于未雨绸缪，杠杆投资的基础在于长期不断复利 高利润的基础在于，自1965年始没有把额外的资金再继续投入到纺织业务，投入进资本回报率更高的业务；同时对股票进行了回购，使股本减少，提升每股账面价值。 收购表现好，热情和想象力丝毫没有减少 纺织业务，调整产品结构，出清存货 保险承销1972年利润大增，导致大量新竞争对手 再保险部门也面临竞争 管理层明白对我们业绩衡量的唯一标尺为盈利能力 保险投资在免税债券 银行业务盈利水平保持领先（Gene Abegg 和 Bob Kline管理） 1 1972年我们向储户支付的利率是1969年的两倍。我们积极寻求消费者定期存款，却没有追求大“货币市场”存单，尽管在过去的几年里，他们的成本较低。 伯克希尔杠杆借钱投资 1 巴菲特是用杠杆投资的，巴菲特的复合收益率达到16.5%，远远高于8%的借款利息。这也是我们普通投资者应该对自己的长期收益率成绩的真实客观评估，不要自欺欺人，如果自己的投资收益率能够超过了借款利息，你就可以去借钱投资。 2 巴菲特的杠杆资金，主要用银行贷款和投资保险公司，没有用于主业以外自己不懂的行业。 3 长期杠杆资金，在市场相对高估时，可以用低成本借到长期资金。为了在将来股市崩盘时，借钱成本更高时未雨绸缪。未雨绸缪才是长期在资本市场生存的必须条件。 💌 股东信1973年，穿越周期的基础在于未雨绸缪，杠杆投资的基础在于长期不断复利 我的老板V总 2024年5月21日修改 AI 速览 试用 本文讨论了 1972 - 1973 年伯克希尔·哈撒韦公司的经营情况、投资策略及未来展望，关键要点包括：1.投资策略调整：自 1965 年起未将额外资金投入纺织业务，而是投入高回报率业务并回购股票，使股本减少 14%，每股账面价值从 1964 年的 19.46 美元增至 1972 年的 69.72 美元，复合增长率 16.5%。2.收购业务良好：三个主要收购项目表现出色，创始人出售公司后仍继续经营，业务发展势头良好。3.纺织业务改善：1972 年纺织业务有起色，调整产品结构，控制存货，行业地位提升，1973 年前景较好。4.保险业务挑战：国民保险公司保费利润大增引新竞争，预计 1973 - 1974 年承保利润率变小；再保险部门竞争大，承销风险增加。5.保险投资收益：1969 - 1971 年保费收入高，投资免税债券，投资所得从 1969 年的 202.52 万美元增至 1972 年的 675.52 万美元。6.银行业务领先：银行子公司盈利水平行业领先，税后利润为平均存款的 2.2%，但 1973 年利润增长困难。7.杠杆投资策略：1973 年 3 月借款 2000 万美元，900 万偿还银行贷款，其余投资保险子公司，巴菲特用杠杆投资，收益率超借款利息，且资金用于熟悉领域，为未来未雨绸缪。 pdf
1972年：标普500指数18.9%，伯克希尔股价8.1%、净资产21.7%
致伯克希尔股东： 高利润的基础在于，自1965年始没有把额外的资金再继续投入到纺织业务，投入进资本回报率更高的业务；同时对股票进行了回购，使股本减少，提升每股账面价值。