股东信1969年-58.8%收益率！这种结果完全变态 1968年大市情况 我们1968年的业绩，犯错误 冲冲冲基金结局如何？ 业绩的分析 1）在1965年1月18日的信里，我已经把上述类型解释了一遍。如果有人需要重读，手边却又找不到这封信，我们很乐意寄一份复印件过去。这些分类并非铁板一块。 2）我们并未做出任何更改，不过硬要分的话也可以轻而易举地分成125个类别。有时，想要事后做出分类并不容易：举例来说，一项“运作型”投资可能没有成功，但我仍决定继续持有，虽然持有的原因(比如固执己见)已经和最初买入的原因不一样了。 投-行为，根据细分类别125个类别。没有明说象限，但我根据自己经验总结，参见：”真正看懂价投的层次“，虽然指A股港股美股经验，企业全球都一样。 3）比起按初始投资额计算的合伙公司总回报率，如果按各类别的平均投资额计算回报率，会出现严重的低估。 举例来说，我们在1月1日买入的100美元证券到12月31日价值200美元，赚了100%；但如果按照平均投资额计算则只有150美元，只赚了66%。换句话说，我们在计算平均投资额时，取的是月度平均市值。 4）所有业绩都是只算权益部分，不算杠杆。利息和其他运营费用已经从总业绩中扣除，且不按投资类别分类。与特定投资行动直接相关的费用，例如做空股票时支付的分红，已经按类别扣除。当我们直接借入证券做空时，净投资额(多头仓位减去空头仓位)已经包含在了对应分类的平均投资额里。 5）上面的表格作用有限。每一类投资的业绩都是由一到两个投资决策所决定的。它们并不是大量的稳定数据的集合(比如全美男性死亡率)，并不能借此得出结论或进行预测。正相反，它们反应的是个别的、非同质的现象，对于实际行动的借鉴意义非常有限。我们正是这样看待这些业绩数据的。 6）最后，我们不像算钱那样小心谨慎地计算分类别的业绩，计算结果未经完全检查，也许存在会计上或数学上的错误。 控制型 普通型-基于私有化价值 过去十年大事记，投资业绩斐然 帕金森定律 行政成本和工作效率 💌 股东信1969年-58.8%收益率！这种结果完全变态 我的老板V总 2024年4月11日修改 AI 速览 试用 本文讨论了巴菲特1969年股东信中对1968年投资业绩的总结与分析，以及对市场和投资机会的看法。关键要点包括：1.1968年大市情况：巴菲特试图出售伯克希尔 - 哈撒韦失败，英特尔公司成立，马丁•路德•金遇刺，尼克松赢得总统大选，阿波罗8号进入绕月轨道，《核不扩散条约》开放签署，苏联入侵捷克。2.1968年业绩：巴菲特合伙公司赚了40032691美元，收益率达58.8%，创历史记录，而道指总收益为7.7%。3.其他基金表现：四个掌管超50亿美元的基金12年来平均每年只比道指好1%左右，“冲冲冲基金”纷纷变成“撤撤撤基金”，如曼哈顿基金1968年业绩为 - 6.9%。4.投资类别业绩：控制型业绩不错，多元零售公司和伯克希尔 - 哈撒韦税后收入超500万美元；普通型 - 基于私有化价值是近年最优秀且利润贡献占比最大的一类；普通型 - 相对低估在1966 - 1967年盈利占总利润约三分之二；运作型1967年是灾难，1968年业绩良好。5.投资机会现状：目前投资机会的数量和质量都创下新低，未来面临诸多负面因素，难以收获远高于平均的收益。6.公司发展历程：1956年巴菲特合伙有限公司成立，1962年搬离卧室并招募首位全职员工，1968年净资产达104429431美元。7.费用情况：自1963年以来，租金、差旅费、其他费用和订阅费有所上升，但费用未完全失控。
1969年股东信.pdf 1968年大市情况
美国经济情况 / 1968年大事记： -巴菲特试图出售棘手的伯克希尔-哈撒韦，但失败了 -英特尔公司成立 -马丁•路德•金遇刺 -共和党人尼克松赢得美国总统大选 -阿波罗8号进入绕月轨道，人类第一次看到月球背面 -《核不扩散条约》正式开放签署 -苏联入侵捷克 我们1968年的业绩，犯错误
巴菲特先是以风趣的言语解释了他在1968年犯的“错误”(此前预判没机会，但还是赚钱了)。
但依旧强调市场的不可预测性，强调预期越高结果越难以预测，以及再次坚持了对于机会日益减少的判断。股东信是老巴在美股即将进入大滞涨前夜的思考，内容值得细品。
/1968年全年复盘，写于1969 年 1 月 22 日/
1968年年初，我感觉巴菲特合伙公司的业绩将要创下史上最差。然而，我们碰上了一个简单却十分起作用的点子(投资的点子和女人一样，绝不准时准点，而是突如其来)，于是我们今年总共赚了40032691美元。
当然，大家都是聪明人，肯定都想略过以美元计数的业绩，直奔我们和道琼斯工业平均指数的业绩对比。我们以58.8%的成绩创下历史记录，而道指的总收益为7.7%，包括全年持有道指可得到的分红。